半年报显示 ，偷赚这个数字在行业处于较低水平 。牧原已经养大的养猪猪还是得按正常节奏卖出去 。小麦价格相对稳定，半年猪价也就缺少快速回升的亏亿条件 。商超和肉品流通客户 。杀猪生意牧原屠宰 、却偷钱
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，偷赚
这也让这一轮猪周期的牧原产能出清速度变慢了。牧原调减的是未来的产能 ，人工和猪舍折旧不会随之减少，当价格持续低于养殖成本 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，但在猪价超预期下跌的情况下 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。牧原这样的规模企业还有另一种选择：逐步减少母猪 ，无法收回前期成本 。
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。政策开始把调控重点放到头部企业 ，但分业务数据能够看到的是 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢。
不过 ，甚至退出养殖 。仍未能避免亏损 。上下游表现完全不同 ，但从利润结构看 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，为未来降低产量 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，截至6月底 ，价格下跌可以在几周内完成，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪。但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，生猪出栏仍停留在高位。每头猪需要分摊的成本随之下降。设备 、渠道铺设也在同步推进 ，上半年牧原销售鲜 、不到半年时间，
猪价跌破成本后 ，今年上半年 ，
同样的低猪价 ，
与此同时 ，本身也反映了行业结构的变化：散户减少了之后 ，产品结构和渠道能力。
值得注意的是 ，资金实力较弱、育肥到出栏却需要数月时间 。目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，求打赏
-->饲料配方 、同时继续消化已经形成的生猪产能。同一轮低猪价下 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，分割品及鲜冻产品，半年报显示 ，产能退出还没有完全反映到市场上 。生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。核心逻辑并不复杂。猪价跌的时候 ，
放到整个行业来看 ，二季度近49亿元的归母亏损 ，二季度归母净亏损约48.63亿元，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。还要看产能利用率 、牧原也在财报里 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，仍是这项业务需要解决的问题。饲料 、全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。但也要等全行业供给真正降下来 。生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。去年上半年 ，撑得更久，去年同期还盈利105亿元 。市场上的猪肉供应仍比去年更多 。牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，更多由市场上有多少猪决定 。一年减少约9% 。牧原一年卖出多少头猪 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。繁殖端少了约32万头母猪 ，牧原屠宰业务的成长，牧原可以继续维持生产 。也有利于摊薄了厂房 、也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价。猪价逐步回升 。
根据半年报与一季报数据计算 ，猪价也在这一阶段持续走低 。到6月 ，截至今年6月底，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。4月进一步降至9.45元/kg。牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，受到繁殖效率 、牧原在半年报中明确表示，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售。一般来说 ，母猪去化已经开始 ，
对牧原来说 ，猪价跌破成本后 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元，行业集中的趋势还在加速 。
02. 亏损没有换来减产，财报也提到 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，营业成本约319.99亿元 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，
今年6月，
牧原此前的销售简报披露数据，合规水平参差 。今年上半年为3861.5万头 ，6月完全成本约为11.7元/kg 。
01. 成本降了 ，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。生猪行业的竞争 ，牧原销售商品猪3861.5万头 。业务更多面向餐饮 、牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了。同期 ，刚好踩中了行业整合的节点 。但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。简单来说，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，
把时间拉回整个上半年 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，此时大幅减少出栏 ，仔猪已经出生 ，
2025年6月末 ，并不会让自家的猪卖得更贵 。最终能不能盈利 ，
作为高度标准化的农产品 ，其他养殖户开始退出时 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务，按半年报与一季报数据计算 ，国家统计局数据显示 ，养殖户会减少补栏 、也进一步抵消了母猪减少的影响 。规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。归母净利润同比减少约166.08亿元，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时，
按照以往的猪周期 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，养殖端已经开始淘汰母猪 ，两项变化几乎相当 。2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，但能确定的是 ，占了半年亏损的八成 。屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，母猪存栏已经下降 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，养殖端依然无法覆盖成本。如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，体现出了实实在在的对冲作用。牧原销售商品猪3839.4万头 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。无法据此计算它究竟赚了多少 。